Ethena, sebuah platform Decentralized Finance (DeFi), kini semakin mencuri perhatian setelah dimasukkan dalam portofolio altcoin oleh miliuner kripto, Arthur Hayes. Sebelumnya, proyek ini telah menjadi sorotan dan menyulut kontroversi di kalangan investor kripto.
Ketika Ethena Labs meluncurkan stablecoin sintetis berbasis Ethereum, USDe, muncul kontroversi terkait dengan imbal hasil yang menggiurkan sebesar 27,6% APY. Imbal hasil yang tinggi ini menciptakan perbandingan dengan Anchor Protocol yang menawarkan 19% APY pada UST Terra, yang kemudian memicu kehancuran ekosistem Terra sebelumnya.
Kontroversi semakin mencuat ketika kontributor kode DefiLlama dengan nama samaran, 0xngmi, menyoroti potensi risiko inversi hasil. Dia menjelaskan, “Ketika hasil berbalik, Anda mulai kehilangan uang, dan semakin besar stablecoin, semakin banyak uang yang hilang.” 0xngmi juga menyoroti implikasi biaya dalam mengelola posisi short ketika imbal hasil menjadi negatif. Dalam tanggapannya, 0xngmi membuat perbandingan antara Ethena dan Anchor Protocol, dengan menandai Anchor Protocol sebagai skema Ponzi.
Eitan Katz, salah satu pendiri dan CEO protokol transfer uang terdesentralisasi Kima, menyuarakan keraguannya terkait pemeliharaan hasil yang tinggi selama pasar mengalami lesu, dan memproyeksikan potensi penurunan hasil oleh Ethena. Katz menekankan pentingnya pertumbuhan pasar yang berkelanjutan dan manajemen risiko yang efektif untuk kelangsungan USDe, mengakui tingkat ketidakpastian yang melekat dalam industri kripto.
Untuk menenangkan kekhawatiran di komunitas, pendiri Ethena Labs, Guy Young, memberikan penjelasan tentang USDe dalam wawancara dengan Cointelegraph. Menurutnya, imbal hasil Anchor sebenarnya dibuat secara artifisial melalui dana dari modal ventura, yang pada akhirnya membahayakan stabilitasnya.
Meskipun memiliki mekanisme yang berbeda, Ethena Labs masih memiliki risiko yang perlu diperhatikan. Menurut laporan dari The Defiant, USDe Ethena sangat terkait dengan harga ETH, di mana tingkat pendanaan untuk posisi short ETH dapat berubah negatif secara cepat seiring perubahan sentimen pasar. Untuk mengurangi risiko ini, Ethena memiliki dana asuransi senilai US$10 juta.
Dengan imbal hasil yang menarik dan pendekatan yang berbeda, USDe dari Ethena Labs menawarkan alternatif menarik dalam dunia stablecoin, meskipun tetap memiliki risiko yang perlu diwaspadai. Menurut model Ethena, $20 juta per $1 miliar USDe akan membantu melawan hampir semua ramalan bearish dari tingkat pendanaan. Sebagian besar dari putaran pendanaan Ethena, sebesar $14 juta, akan dialokasikan untuk dana asuransi awal sebesar $20 juta.
